拓普集团发布 2023 年业绩预告，符合预期：公司预计 2023 年归母净利润同比增长 20.58%-32.34% 至 20.5-22.5 亿元（vs. 我们预测 21.7 亿元）；其中，预计 4Q23E 归母净利润同比减少 7.84%- 同比增加 32.86% 至 4.5-6.5 亿元。2023 年全年业绩预告符合我们的预期。

车端 + 机器人端同步持续发力：车端：1）可提供线控底盘一站式解决方案，当前公司在线控底盘领域已形成线控制动、线控转向、线控悬架等 X/Y/Z 三大系列产品线，2023/11 IBS 1.0（已定点 6 个项目）、电动调节管柱 EASC（已定点 9 个项目）、闭式空气悬架系统 C-ECAS（已定点 8 个项目）正式量产下线，2023/12 发布 IBS 2.0（计划于 2025/3 量产）；2）已形成热管理模块核心优势，截至 2024/1，公司热管理工厂覆盖中国、欧洲、美洲，总产能已超 400 万套 / 年；3）智能业务全面布局，2023/12 智慧电动门系统正式量产，年产能 20 万套。机器人端：2024/1/4 公司公告拟投资 50 亿元人民币、规划用地 300 亩在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地，2024/1/8 公司 2 条机器人电驱系统生产线正式投产，年产能 30 万套。我们认为，公司未来有望形成智能汽车 + 机器人部件的双产业发展模式，长期业绩增长动力充足。

具备客户 + 产品 + 产能多方位优势：1）客户：除绑定特斯拉等战略客户外，1H23 公司 IBS 项目、EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目分别获得一汽、吉利、华为 - 金康、理想、比亚迪、小米、合创、高合、上汽等客户的定点。2）产品：通过横纵向拓展，公司当前已拥有 NVH 减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统八大汽车产品系列，并布局机器人业务。3）产能：当前公司在全球设立 5 个技术研发中心及 70 多个制造工厂，预计到 2025E 可形成 1,440 万套底盘系统、840 万套内饰功能件、96 万套热管理系统的年产能。我们判断，1）随 IBS 1.0、EASC、C-ECAS、机器人电驱系统等产品陆续放量，2024E 公司汽车电子 + 机器人业务增长前景可期，其中，车端存在轻量化 + 热管理 + 空悬业绩增长兑现、机器人端存在估值催化；2）公司定位 Tier0.5，可为客户提供底盘轻量化 / 电动化 / 智能化一站式解决方案，实现单车配套价值量提升 + 客户群持续拓宽。

维持 " 买入 " 评级：维持 2023E/2024E/2025E 归母净利润 21.7/30.9/41.8 亿元。看好公司电动智能化新产品陆续放量、以及底盘一站式解决方案实现量价齐升，维持 " 买入 " 评级，维持目标价 85.13 元。

风险提示：新能源车销量增速不及预期、线控底盘渗透率不及预期、新建产能爬坡不及预期、上游原材料价格波动、全球贸易摩擦与地缘政治风险。